中航證券：把握通信行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會

        通信行業(yè)運行良好，運營收入增速超GDP。工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1-4月通信行業(yè)運營收入繼續(xù)回暖，電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成3390.5億元，比上年同期增長10.1%，增速略高于GDP增幅。2012年1-4 月全國電信業(yè)務(wù)總量累計完成4190.6億元，比上年同期增長14.8%。

　　運營商投資結(jié)構(gòu)變化顯著。中國移動2012年資本開支結(jié)構(gòu)的變化顯著，資本開支明顯向有線領(lǐng)域傾斜，其中傳輸網(wǎng)絡(luò)投資340億，同比增長48%，局房土建資本性支出115億，同比增長82%。中國聯(lián)通在傳輸方面投資達(dá)到256億元，同比增長達(dá)到66.1%，3G方面投資達(dá)到355億元，同比增長66.0%。傳輸網(wǎng)、3G網(wǎng)絡(luò)和局房土建成為運營商資本性支出的亮點。

　　通信設(shè)備行業(yè)增收不增利。通信設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入同比增長13.6%，但毛利率卻快速下滑7個點，導(dǎo)致凈利潤負(fù)增長26.5%。展望未來，電信運營商投資逐漸回暖，為通信設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入增長提供了良好的外部環(huán)境；運營商的集中采購會加大質(zhì)量的參考比重，單純價格戰(zhàn)的營銷策略效用降低，預(yù)計行業(yè)毛利率會有所回升，行業(yè)盈利狀況有所好轉(zhuǎn)。

　　受益于市場需求促進(jìn)、政策面刺激和運營商重點投資，光通信產(chǎn)業(yè)鏈最具確定性。三大運營商2012年資本支出中傳輸網(wǎng)投資部分為976.94億元，同比增加37.7%，與光通信相關(guān)的寬帶接入設(shè)備、傳輸設(shè)備、光纖光纜將從中受益。因此我們看好光通信板塊相關(guān)細(xì)分子行業(yè)的龍頭公司--烽火通信、日海通訊及亨通光電。

　　專網(wǎng)主要服務(wù)于特定部門或群體，成長確定性高。專網(wǎng)通信市場作為一個特殊的細(xì)分市場，主要應(yīng)用領(lǐng)域是國防、公共安全、能源、交通等行業(yè)市場，大部分客戶對價格的敏感度較低。隨著專網(wǎng)通信的重要性被政府和行業(yè)客戶逐步認(rèn)可，市場需求有望獲得持續(xù)快速增長。