中航證券：把握通信行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

        通信行業(yè)運(yùn)行良好，運(yùn)營(yíng)收入增速超GDP。工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1-4月通信行業(yè)運(yùn)營(yíng)收入繼續(xù)回暖，電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成3390.5億元，比上年同期增長(zhǎng)10.1%，增速略高于GDP增幅。2012年1-4 月全國(guó)電信業(yè)務(wù)總量累計(jì)完成4190.6億元，比上年同期增長(zhǎng)14.8%。

　　運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)變化顯著。中國(guó)移動(dòng)2012年資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)的變化顯著，資本開(kāi)支明顯向有線領(lǐng)域傾斜，其中傳輸網(wǎng)絡(luò)投資340億，同比增長(zhǎng)48%，局房土建資本性支出115億，同比增長(zhǎng)82%。中國(guó)聯(lián)通在傳輸方面投資達(dá)到256億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到66.1%，3G方面投資達(dá)到355億元，同比增長(zhǎng)66.0%。傳輸網(wǎng)、3G網(wǎng)絡(luò)和局房土建成為運(yùn)營(yíng)商資本性支出的亮點(diǎn)。

　　通信設(shè)備行業(yè)增收不增利。通信設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.6%，但毛利率卻快速下滑7個(gè)點(diǎn)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)26.5%。展望未來(lái)，電信運(yùn)營(yíng)商投資逐漸回暖，為通信設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)提供了良好的外部環(huán)境；運(yùn)營(yíng)商的集中采購(gòu)會(huì)加大質(zhì)量的參考比重，單純價(jià)格戰(zhàn)的營(yíng)銷策略效用降低，預(yù)計(jì)行業(yè)毛利率會(huì)有所回升，行業(yè)盈利狀況有所好轉(zhuǎn)。

　　受益于市場(chǎng)需求促進(jìn)、政策面刺激和運(yùn)營(yíng)商重點(diǎn)投資，光通信產(chǎn)業(yè)鏈最具確定性。三大運(yùn)營(yíng)商2012年資本支出中傳輸網(wǎng)投資部分為976.94億元，同比增加37.7%，與光通信相關(guān)的寬帶接入設(shè)備、傳輸設(shè)備、光纖光纜將從中受益。因此我們看好光通信板塊相關(guān)細(xì)分子行業(yè)的龍頭公司--烽火通信、日海通訊及亨通光電。

　　專網(wǎng)主要服務(wù)于特定部門或群體，成長(zhǎng)確定性高。專網(wǎng)通信市場(chǎng)作為一個(gè)特殊的細(xì)分市場(chǎng)，主要應(yīng)用領(lǐng)域是國(guó)防、公共安全、能源、交通等行業(yè)市場(chǎng)，大部分客戶對(duì)價(jià)格的敏感度較低。隨著專網(wǎng)通信的重要性被政府和行業(yè)客戶逐步認(rèn)可，市場(chǎng)需求有望獲得持續(xù)快速增長(zhǎng)。