興業(yè)證券：三網(wǎng)融合推動廣電設(shè)備啟動千億級市場

        投資要點： 

        從大的投資邏輯來看，推動廣電設(shè)備投資的基本動力來源于地方廣電運(yùn)營商，而地方廣電運(yùn)營商的投資動力來源于三個方面： 

        1）三網(wǎng)融合推進(jìn)政策給地方廣電運(yùn)營商帶來巨大的政策壓力，特別是11年底第二批試點城市公布，其用戶覆蓋之多、城市覆蓋之廣、推動力度之大前所未有，在13年初三網(wǎng)融合全面鋪開的政策壓力下，試點推進(jìn)將迫使廣電運(yùn)營商加速雙向網(wǎng)絡(luò)改造。 

        2）IPTV運(yùn)營商聯(lián)手電信運(yùn)營商，大力拓展IPTV用戶，嚴(yán)峻競爭形勢倒逼廣電運(yùn)營商加速網(wǎng)絡(luò)雙向化改造。 

        3）廣電運(yùn)營商通過銀行信貸、股權(quán)融資、財政補(bǔ)貼等多渠道資金來源，彌補(bǔ)資金不足的弱勢，應(yīng)對三網(wǎng)融合競爭。 

        從網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)狀來看，目前我國有線廣播電視網(wǎng)的數(shù)字化率為56%，雙向化率為38%（其中高速率EOC方案僅占16%），網(wǎng)絡(luò)改造能夠帶給廣電設(shè)備行業(yè)廣闊的發(fā)展空間。 

        國家廣電總局明確到2015年，數(shù)字化改造將全部完成，我們預(yù)計屆時雙向化覆蓋率也有望達(dá)到80%，雙向互動電視滲透率預(yù)計將從2011年底的7%上升到40%。 

        本文重點剖析了廣電網(wǎng)絡(luò)在雙向互動化改造當(dāng)中不同環(huán)節(jié)的設(shè)備概況，并基于我們對于未來網(wǎng)絡(luò)覆蓋的基本假設(shè)，測算不同設(shè)備市場規(guī)模。興業(yè)證券預(yù)計2012-2015年前端設(shè)備、接入網(wǎng)以及終端市場將分別達(dá)130億，320億，1000 億。 

        興業(yè)證券的投資結(jié)論是： 

        1）接入網(wǎng)是雙向化改造的重點，推薦超光網(wǎng)技術(shù)的推動者數(shù)碼視訊以及EOC龍頭初靈信息。此外光通信行業(yè)也將受益于廣電接入網(wǎng)建設(shè)，推薦烽火通信、中興通訊、日海通訊、新海宜、光迅科技、中天科技、亨通光電等。 

        2）前端設(shè)備將受益數(shù)字化和雙向化的雙重拉動，推薦前端設(shè)備龍頭數(shù)碼視訊、軟件系統(tǒng)龍頭佳創(chuàng)視訊。 

        3）終端設(shè)備將受益于有線電視與衛(wèi)星電視拉動，推薦CA卡龍頭永新世博、數(shù)碼視訊以及機(jī)頂盒行業(yè)龍頭同洲電子。 

        風(fēng)險提示：廣電三網(wǎng)融合推進(jìn)慢于預(yù)期、設(shè)備行業(yè)競爭日益激烈。