興業(yè)證券：三網(wǎng)融合推動(dòng)廣電設(shè)備啟動(dòng)千億級(jí)市場(chǎng)

        投資要點(diǎn)： 

        從大的投資邏輯來(lái)看，推動(dòng)廣電設(shè)備投資的基本動(dòng)力來(lái)源于地方廣電運(yùn)營(yíng)商，而地方廣電運(yùn)營(yíng)商的投資動(dòng)力來(lái)源于三個(gè)方面： 

        1）三網(wǎng)融合推進(jìn)政策給地方廣電運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)巨大的政策壓力，特別是11年底第二批試點(diǎn)城市公布，其用戶覆蓋之多、城市覆蓋之廣、推動(dòng)力度之大前所未有，在13年初三網(wǎng)融合全面鋪開的政策壓力下，試點(diǎn)推進(jìn)將迫使廣電運(yùn)營(yíng)商加速雙向網(wǎng)絡(luò)改造。 

        2）IPTV運(yùn)營(yíng)商聯(lián)手電信運(yùn)營(yíng)商，大力拓展IPTV用戶，嚴(yán)峻競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)倒逼廣電運(yùn)營(yíng)商加速網(wǎng)絡(luò)雙向化改造。 

        3）廣電運(yùn)營(yíng)商通過(guò)銀行信貸、股權(quán)融資、財(cái)政補(bǔ)貼等多渠道資金來(lái)源，彌補(bǔ)資金不足的弱勢(shì)，應(yīng)對(duì)三網(wǎng)融合競(jìng)爭(zhēng)。 

        從網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)狀來(lái)看，目前我國(guó)有線廣播電視網(wǎng)的數(shù)字化率為56%，雙向化率為38%（其中高速率EOC方案僅占16%），網(wǎng)絡(luò)改造能夠帶給廣電設(shè)備行業(yè)廣闊的發(fā)展空間。 

        國(guó)家廣電總局明確到2015年，數(shù)字化改造將全部完成，我們預(yù)計(jì)屆時(shí)雙向化覆蓋率也有望達(dá)到80%，雙向互動(dòng)電視滲透率預(yù)計(jì)將從2011年底的7%上升到40%。 

        本文重點(diǎn)剖析了廣電網(wǎng)絡(luò)在雙向互動(dòng)化改造當(dāng)中不同環(huán)節(jié)的設(shè)備概況，并基于我們對(duì)于未來(lái)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的基本假設(shè)，測(cè)算不同設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模。興業(yè)證券預(yù)計(jì)2012-2015年前端設(shè)備、接入網(wǎng)以及終端市場(chǎng)將分別達(dá)130億，320億，1000 億。 

        興業(yè)證券的投資結(jié)論是： 

        1）接入網(wǎng)是雙向化改造的重點(diǎn)，推薦超光網(wǎng)技術(shù)的推動(dòng)者數(shù)碼視訊以及EOC龍頭初靈信息。此外光通信行業(yè)也將受益于廣電接入網(wǎng)建設(shè)，推薦烽火通信、中興通訊、日海通訊、新海宜、光迅科技、中天科技、亨通光電等。 

        2）前端設(shè)備將受益數(shù)字化和雙向化的雙重拉動(dòng)，推薦前端設(shè)備龍頭數(shù)碼視訊、軟件系統(tǒng)龍頭佳創(chuàng)視訊。 

        3）終端設(shè)備將受益于有線電視與衛(wèi)星電視拉動(dòng)，推薦CA卡龍頭永新世博、數(shù)碼視訊以及機(jī)頂盒行業(yè)龍頭同洲電子。 

        風(fēng)險(xiǎn)提示：廣電三網(wǎng)融合推進(jìn)慢于預(yù)期、設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。