三網融合帶來投資機會

      三網融合于2010年1月正式啟動。時間表：2010年-2012年電信和廣電業(yè)務雙向進入試點，2013年-2015年，全面實現三網融合。2010年7月1日公布12個試點城市，試點時間一年。

　　融合的關鍵是電信網與有線網的融合，預計雙向進入的主要業(yè)務領域，電信進入：IPTV，廣電進入：寬帶業(yè)務、VoIP電話業(yè)務，另外手機電視作為藍海領域，雙方將積極合作推進。

　　電信、廣電相互滲透

　　IPTV視頻業(yè)務：電信IPTV用戶412萬戶，目前占比（占有線電視用戶比例）只有2.3%；預測2012年達到900萬戶，占比提高到4%。

　　寬帶業(yè)務：電信寬帶用戶2009年10，322.6萬戶，同比增長23.7%，廣電有線寬帶用戶300萬戶，份額2.8%，預測2012年達1000萬戶，占比5%。預測未來電信寬帶用戶數將保持20%平穩(wěn)增長，廣電在數字化改造后增長較快，2010年-2012年用戶復合增長49.4%?？偸袌鲆?guī)模預測12年寬帶業(yè)務收入達到1804.8億元，其中光纖寬帶業(yè)務收入達到1188.0億元。

　　三網融合能帶來什么？

　　微觀層面，對于企業(yè)，競爭加劇，蛋糕變大；對于消費者，將享受更佳服務，價格下降，業(yè)務品種增多。國家層面：“十一五”國民經濟發(fā)展戰(zhàn)略的一個重要內容，體現中國經濟戰(zhàn)略轉型的思路，具體包括產業(yè)升級、技術升級、消費升級等；加強網絡基礎建設投資，可以部分對沖當前經濟形勢的不確定性風險，成為“應對經濟危機的有效手段”。按我們理解，三網融合關鍵詞可以歸納為：開放、競爭、市場化、創(chuàng)新、投資。

　　三網融合投資機會

　　按三網融合專家組組長鄔賀銓估算，未來三年三網融合相關產業(yè)市場規(guī)模6880億元，其中有線網相關建設投資2490億元，未來三年信息服務收入與終端消費預計4390億元。
 

　　三網融合相關A股上市公司共37家。我們認為投資機會將集中在三大板塊：1、光通信設備，將是設備領域最大的投資亮點，行業(yè)高景氣度至少持續(xù)3-5年，主要驅動力包括：電信加快寬帶網絡建設，實施光纖到戶（預測2010年光纖寬帶接入投資規(guī)模同比增長65%），廣電有線網絡雙向改造、全國性有線網絡建設等。受益環(huán)節(jié)包括：光配套設備（新海宜（002089）、日海通信）、光接入、傳輸設備（中興通訊（000063）、烽火通信（600498））、光器件（光訊科技）、光纖光纜（亨通、中天、烽火等）。目前部分公司已經出現高增長。

　　2、部分有線運營商，驅動因素包括：可能與電信企業(yè)合資合作引起的市場價值重估；重組等帶來的前景變化、價值重估；業(yè)務、經營等的向好變化。相關公司包括：歌華有線（600037）、天威視訊（002238）、電廣傳媒（000917）、廣電網絡（600831）、中信國安（000839）、武漢塑料（000665）等（公告注入有線資產）。

　　3、內容提供商。主要驅動力為：蛋糕變大、內容價值提升。主要相關公司：華誼兄弟（300027）。

　　其他投資機會：包括播控設備、家庭網關（10年預測全球增長51.2%、國內增長166.7%）、機頂盒（IPTV、高清）、平臺軟件、計費軟件等。

　　我們判斷，三網融合將繼續(xù)成為TMT板塊最大熱點，刺激因素包括：試點方案細則公布、政府優(yōu)惠政策出臺、廣電企業(yè)合作伙伴產生、具體業(yè)務實現突破等。