曦智科技通過港交所上市聆訊：沖刺全球AI光算力第一股 2025年營收突破上億

  ICC訊   2026年4月12日，上海曦智科技股份有限公司（以下簡稱“曦智科技”）正式通過港交所上市聆訊，并提交聆訊后資料集，擬于港交所主板上市。

  此前3月30日，公司已取得中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。公司聯(lián)席保薦人為中金公司、國泰海通。

  1、主營業(yè)務

  曦智科技成立于2017年，總部位于上海，是一家專注于光電混合算力領域的高科技企業(yè)。

  所謂光電混合算力，是一種融合光子學與電子學優(yōu)勢的創(chuàng)新范式——將光子用于矩陣乘法運算和高速數(shù)據(jù)互連，把光計算與電子計算相結合，以此提升整體算力效能。

  公司的技術源頭可追溯至創(chuàng)始人沈亦晨博士2017年在國際頂級期刊《自然·光子學》（Nature Photonics）發(fā)表的封面論文，該論文首次驗證了利用光進行計算的可行性，為整個行業(yè)奠定了理論基礎。

  依托這一突破，曦智科技逐步將實驗室成果轉化為工程能力，構建起覆蓋數(shù)據(jù)計算、片內(nèi)傳輸、跨節(jié)點互連的全鏈條技術體系，獨創(chuàng)了光子矩陣計算（oMAC）、片上光網(wǎng)絡（oNOC）和片間光網(wǎng)絡（oNET）三大核心技術。

  公司的產(chǎn)品布局分為光互連和光計算兩大板塊：

  光互連業(yè)務：Scale-up市場的絕對龍頭。智科技提供通過光信號連接GPU、CPU、xPU、交換機及存儲芯片等各類計算設備的綜合解決方案，尤其聚焦于由數(shù)十至數(shù)百個GPU組成的“超節(jié)點”（Scale-up場景）。其代表性產(chǎn)品包括Scale-up EPS（電子分組交換光互連）和全球首個分布式光路交換解決方案LightSphere X。

  2025年，曦智科技聯(lián)合壁仞科技、中興通訊發(fā)布了國內(nèi)首個光互連光交換技術GPU超節(jié)點產(chǎn)品——光躍超節(jié)點128商用版，目前該產(chǎn)品已完成數(shù)千卡部署，成功適配國內(nèi)主流大模型。

  實測數(shù)據(jù)顯示，在同等規(guī)模下訓練DeepSeek V3 671B模型時，光躍超節(jié)點128商用版的訓練性能較非超節(jié)點集群顯著提升，模型切換延遲低至微秒級，傳輸延遲相較傳統(tǒng)電交換降低90%以上。

  據(jù)弗若斯特沙利文資料，2025年中國Scale-up光互連市場中僅有曦智科技與華為等極少數(shù)企業(yè)實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。

  曦智科技在中國獨立Scale-up光互連解決方案供應商中收入排名第一，市場份額高達88.3%，且是唯一能夠提供端到端集成式大規(guī)模Scale-up光互連解決方案的獨立供應商。

  光計算業(yè)務：光子替代電子的技術前沿。光計算產(chǎn)品線以光子替代電子進行數(shù)據(jù)處理，在低延遲、低功耗和高并行度方面展現(xiàn)出獨特優(yōu)勢。公司推出了全球首款基于片上光網(wǎng)絡技術（oNOC）的光電混合計算加速卡OptiHummingbird，以及同時支持科學計算和商用算法的光電混合計算加速卡PACE 2（曦智天樞）。

  其中PACE 2集成了超過4萬個光子器件，支持128×128矩陣運算，標志著核心技術首次應用于復雜商業(yè)模型。目前，曦智科技光計算芯片累計出貨量已位居全球第一。

  在市場前景方面，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國Scale-up光互連市場規(guī)模預計將從2025年的57億元增長至2030年的1805億元，年復合增長率達99.6%；中國光計算產(chǎn)品市場規(guī)模也將從2025年的6370萬元增長至2030年的14.62億元，年復合增長率為87.2%。

  曦智科技招股書預計，約在2035年之后，光計算與電計算產(chǎn)品及解決方案有望實現(xiàn)大規(guī)模共存。

  2、公司業(yè)績

  從財務數(shù)據(jù)來看，曦智科技呈現(xiàn)典型的高科技成長型企業(yè)特征——收入高速增長，但因高強度研發(fā)投入而處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

  營收方面。2023年至2025年，曦智科技營收分別為3823.5萬元、6019.1萬元和1.06億元，復合年增長率達66.9%。收入爬坡主要得益于Scale-up光互連產(chǎn)品在2024年的首次量產(chǎn)，以及2025年底投入量產(chǎn)的Scale-up OCS產(chǎn)品的規(guī)模化交付。

  從收入結構來看，光互連解決方案是主要收入來源。2025年，光互連Scale-up產(chǎn)品收入由2024年的4702萬元增至7558萬元。光計算業(yè)務增速更為迅猛，2025年實現(xiàn)銷售收入2020萬元，同比增長579%，占公司營收比例提升至近20%，較2024年同期增長近15個百分點。

  值得注意的是，光計算業(yè)務的收入模式在2025年發(fā)生質變，從依賴“技術開發(fā)服務”轉向“產(chǎn)品銷售”，標志著其光計算產(chǎn)品開始被市場直接接納。

  盈利情況方面。盡管營收增長迅速，公司仍處于凈虧損狀態(tài)且虧損額持續(xù)擴大。2023年凈虧損為4.14億元，2024年增至7.35億元（同比擴大77.8%），2025年進一步擴大至13.42億元（同比擴大131.5%）。

  招股書顯示，虧損擴大主要源于三大因素：一是研發(fā)開支持續(xù)增加；二是向投資者發(fā)行的金融工具公允價值變動帶來的賬面損失（非現(xiàn)金性）高達8.43億元，這主要是公司估值上升導致的會計處理；三是銷售及行政開支因業(yè)務擴張而激增。

  毛利率方面。 公司整體毛利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，從2023年的60.7%降至2024年的53.5%，2025年進一步下滑至39.0%。

  毛利率下滑主要由于光互連產(chǎn)品收入占比上升，而該類產(chǎn)品毛利率相對較低，加之產(chǎn)品結構向更復雜的系統(tǒng)級解決方案（如Scale-up OCS）傾斜。

  研發(fā)投入方面。作為技術驅動型企業(yè)，曦智科技始終保持高強度研發(fā)投入。2023年至2025年，研發(fā)費用分別為2.80億元、3.52億元和4.79億元，分別占同年總收入的731.8%、584.9%和450.4%。

  截至招股書披露日，公司持有410項專利組合，其中超半數(shù)專利同時適用于光互連與光計算領域，并主導制定了13項行業(yè)標準。研發(fā)團隊規(guī)模達174人，占員工總數(shù)的67.2%。

  資金狀況方面。截至2025年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、銀行存款及金融資產(chǎn)合計約6.16億元。

  招股書測算，即便不考慮上市募資，現(xiàn)有資金仍足以維持約二十四個月的運營。但另一方面，公司資產(chǎn)總值為11.38億元，負債總額高達53.86億元，凈負債42.48億元，資產(chǎn)負債率高達473%，流動比率僅0.16，流動性壓力巨大。

  經(jīng)營效率方面。 值得關注的是，公司經(jīng)營虧損占收入比重已從2023年的939.2%收窄至2025年的472.0%，研發(fā)開支占比也從731.8%降至450.4%，顯示出商業(yè)化進程的加速推進。

  3、股東架構

  在創(chuàng)始人控制權方面，創(chuàng)始人沈亦晨博士是公司的靈魂人物。上市后，其通過直接持股、控制股份激勵平臺以及與LightAI EIP、Mach C等簽署一致行動協(xié)議，合計將控制公司約34.76%的投票權。沈亦晨直接持股7.57%，間接持股17.10%。

  在主要機構股東方面，眾多明星投資機構云集于股東名單之中。騰訊持股4.19%（或4.2%），經(jīng)緯創(chuàng)投持股4.99%，紅杉持股3.02%，祥峰投資持股2.07%，百度持股1.01%。此外，中國移動旗下基金、上海中移基金、中國國新、深創(chuàng)投、中科創(chuàng)星、招商局創(chuàng)投、和利資本、沂景資本等機構也都在列。

  融資歷程。 曦智科技自成立以來完成了多輪融資，融資軌跡清晰地展現(xiàn)了其價值增長曲線：

  成立之初，真格基金和百度風投率先進入，提供了1070萬美元的種子資金；

  2020年4月，完成2600萬美元A輪融資，由經(jīng)緯中國和中金資本旗下中金硅谷基金領投；

  2024年，完成C1、C2、C3輪共計12.65億元融資，投前估值44.58億元，投后估值62.79億元；

  2025年4月，完成C4輪3億元融資，投前估值75億元，投后估值達到78億元。

  整個C輪融資總額達15億元，吸引了中國移動、上海國投、國新基金、浦東創(chuàng)投等機構參與，老股東沂景資本、中科創(chuàng)星等繼續(xù)追加投資。

  值得注意的是，曦智科技在融資過程中與投資者就上市時間等簽署了帶有贖回權的對賭協(xié)議。為推進赴港上市進程，公司與投資者于2025年9月修訂了投資協(xié)議，約定暫不觸發(fā)贖回權等對賭條款。

  但根據(jù)協(xié)議，若公司自向港交所提交上市申請文件起計的24個月內(nèi)未能獲批上市，此前被中止的對賭條款等安排將自動恢復效力，且具有追溯力。此次通過上市聆訊，為化解對賭風險邁出了關鍵一步。

  4、董事高管

  在董事會構成方面，招股書顯示，公司董事會由九名成員組成，包括四名執(zhí)行董事、兩名非執(zhí)行董事和三名獨立非執(zhí)行董事。

  核心創(chuàng)始人——沈亦晨博士。37歲的沈亦晨博士擔任公司創(chuàng)始人、董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。沈亦晨在攻讀博士學位期間申請了7項美國專利，并在《Science》《自然·光子學》《ICML》等頂尖學術期刊發(fā)表超過35篇經(jīng)同行評審的期刊論文。

  他于2011年5月獲美國約翰霍普金斯大學學士學位（主修物理與數(shù)學雙學位），2016年6月取得麻省理工學院（MIT）應用物理博士學位，師從納米光學教父、美國科學院院士John Joannopoulos和“天才獎”得主Marin Soljacic。

  2017年，他因首度提出運用光執(zhí)行AI算法的理論，入選《麻省理工科技評論》“35歲以下科技創(chuàng)新35人”名單。

  聯(lián)合創(chuàng)始人——孟懷宇博士。同樣37歲的孟懷宇博士擔任公司聯(lián)合創(chuàng)始人、首席技術官，負責制定技術發(fā)展路線圖和管理核心知識產(chǎn)權。孟懷宇在集成光子學領域擁有超過10年的研究經(jīng)驗，曾參與全球首創(chuàng)的芯片上光網(wǎng)絡技術研發(fā)，并在《自然》雜志發(fā)表相關成果。

  他在攻讀博士學位期間申請了130多項全球專利，其中20項已獲授權。孟懷宇畢業(yè)于新加坡南洋理工大學，并于2018年獲得美國麻省理工學院電氣工程與計算機科學博士學位。

  首席財務官——張弘。38歲的張弘擔任執(zhí)行董事兼首席財務官，自2020年起負責整體財務戰(zhàn)略規(guī)劃、資本市場、財務及會計事務。張弘的履歷頗為獨特：他于2010年獲得復旦大學生物科學學士學位，2012年獲得美國紐約大學生物學碩士學位，2017年獲得MIT工商管理碩士學位。

  他曾任職于云鋒基金、巴克萊銀行和德邦基金管理有限公司，并持有多項專業(yè)資格，包括中國證券業(yè)從業(yè)資格、基金業(yè)從業(yè)資格以及美國FINRA Series 63/79資格，同時還是特許金融分析師（CFA）。

  新近加盟的高管。 為加速商業(yè)化進程，曦智科技近期任命了三位產(chǎn)業(yè)界重量級高管：原AMD PCIe IP/SoC負責人胡永強擔任全球副總裁，負責電子芯片設計研發(fā)；前阿里云異構計算首席科學家張偉豐博士擔任軟件副總裁；前Arm全球渠道銷售副總裁Hal Conklin出任商務拓展總監(jiān)。胡永強在半導體領域擁有超過30年經(jīng)驗，曾服務于AMD十余年；張偉豐博士曾在微軟、Arm、高通等任職，還擔任開放計算基金會（OCP）軟硬協(xié)同設計工作組技術主席；Hal Conklin曾帶領團隊實現(xiàn)新品年銷售額從0至千萬美金級別的跨越式增長。

  薪酬情況。2025年，公司董事薪酬總額達1.07億元，其中沈亦晨個人薪酬4187.5萬元（含以股份為基礎的薪酬3993.9萬元），占董事總薪酬39.1%。首席運營官Wang Long年薪284.9萬元，首席財務官張弘年薪155.3萬元。

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