廣電力促三網(wǎng)融合前進一大步

        三網(wǎng)融合政策下來之后，網(wǎng)上引起一片嘩然，網(wǎng)友紛紛表示廣電將面臨巨大的危機。但是，危機兩個字拆開來看是“危險”加“機遇”，看到危險的同時，更要緊抓機遇，只要廣電敢于參加這場競爭，那么從此就有了一個巨大的成長空間。就在前兩天，廣電又出臺了應(yīng)對三網(wǎng)融合的新舉措。

　　之前，為了在三網(wǎng)融合政策下，讓廣電企業(yè)在視訊服務(wù)的營業(yè)規(guī)模與技術(shù)上得與電信業(yè)者抗衡，身為廣電體系主管機關(guān)的廣電總局制定了兩大方針。一方面將全國四散的地方有線電視網(wǎng)絡(luò)集結(jié)成“全國一張網(wǎng)”，使成為規(guī)模足以比美中國電信或中國聯(lián)通的大型MSO.

　　另一方面，地方有線電視業(yè)者也積極擴展有線電視的雙向與互動服務(wù)。其中北京歌華有線、上海東方有線與杭州華數(shù)均依照自身條件發(fā)展不同模式，有機會在三網(wǎng)融合政策全面開放時，成為全國廣電企業(yè)借鑒的營運模式。

　　加快NGB建設(shè)，發(fā)展高清互動電視

　　溫家寶總理在2011年7月17日出版的《求是》雜志中撰文稱：“三網(wǎng)融合”接入網(wǎng)還存在方向和技術(shù)路線不甚明了、缺乏核心技術(shù)自主創(chuàng)新、產(chǎn)學(xué)研脫節(jié)。雖然缺乏技術(shù)創(chuàng)新，但廣電一直在努力該百年這個狀況。在談到未來接入網(wǎng)發(fā)展方向時，姚永老師表示，同軸是在接入網(wǎng)領(lǐng)域可以與光纖媲美的介質(zhì)，目前至少可以做到帶寬相當(dāng)，可以節(jié)約ODN的大部分投資，還可以節(jié)省時間成本，快速實現(xiàn)雙向改造。廣電可以利用同軸達(dá)到和FTTH相同的帶寬，且總體成本具有優(yōu)勢。中國居住密集，最后100m同軸大有潛力可挖。我們應(yīng)該抓緊在最后100m同軸接入上自主創(chuàng)新。

　　廣電人士介紹稱，NGB建成后，其網(wǎng)絡(luò)骨干網(wǎng)速率將達(dá)到1000G，接入網(wǎng)用戶端速率則不少于40M，可以提供高清晰度電視、數(shù)字視音頻節(jié)目、高速數(shù)據(jù)接入和話音等三網(wǎng)融合服務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，與高清互動電視類似，IPTV業(yè)務(wù)主要以電視機為顯示終端，通過寬帶網(wǎng)絡(luò)向消費者提供互動電視業(yè)務(wù)，其特點是交互性和實時性。“在一定程度上，二者內(nèi)容提供存在同質(zhì)性，因此，高清互動電視與IPTV硬碰硬在所難免。”

　　廣電網(wǎng)絡(luò)：三網(wǎng)融合下的整網(wǎng)價值

　　公司整體經(jīng)營穩(wěn)定,三季度銷售毛利率37.93%,高于去年同期的34.93%,也高于二季度的36.56%。截至三季度,公司資產(chǎn)負(fù)債率為58.6%,存在一定的融資需求。

　　華通投資公司有利于多元化發(fā)展。9月17日公司公告擬投資成立華通傳媒投資有限公司,面向全國文化、傳媒、網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、以及周邊省市相關(guān)領(lǐng)域進行戰(zhàn)略投資。目前該公司正在進行注冊成立的前期準(zhǔn)備工作。我們認(rèn)為這一舉措符合國家支持傳媒文化發(fā)展繁榮的大趨勢。

　　具有整合與被整合價值:公司所轄區(qū)域未列入三網(wǎng)融合第一批試點范圍,主要是由于數(shù)字化整轉(zhuǎn)率尚未達(dá)標(biāo)、網(wǎng)絡(luò)雙向化程度較低、互動平臺還在建設(shè)中、新業(yè)務(wù)尚未開展等原因。但公司特點在于較早實現(xiàn)一省一網(wǎng),用戶規(guī)模較大,人均用戶價值目前約1300元/戶,比較低廉,具有較好整合與被整合價值。

　　風(fēng)險因素:互聯(lián)網(wǎng)、直播衛(wèi)星等沖擊公司用戶的流失;公司治理改善和成本支出能否成功降低;三網(wǎng)融合對公司整合與被整合都具有較大的挑戰(zhàn)性。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級:在三網(wǎng)融合大背景下,考慮到公司擁有低廉用戶價值的完整省網(wǎng)有線網(wǎng)絡(luò)資源,具有整合和被整合價值,戰(zhàn)略意義比較明顯。我們雖維持公司“增持”評級,但可以建議投資者仍可積極把握交易性投資機會。廣電網(wǎng)絡(luò)10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元,10/11/12年P(guān)E58/47/41倍,“增持”評級。