中國聯(lián)通：3G王者或?qū)w來

　　在沉寂多時后，昨天中國聯(lián)通突然放量漲停，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。作為蘋果公司的獨(dú)家代理商，Iphone和Ipad是聯(lián)通基本面的“利器”所在。根據(jù)工信部《關(guān)于推進(jìn)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》，聯(lián)通3G業(yè)務(wù)享受補(bǔ)貼，考慮到Iphone和Ipad帶來的新業(yè)務(wù)價值，公司價值有所低估，短期震蕩后3G王者或?qū)w來。

　　從基本面看，中國聯(lián)通的放量漲停與工信部《關(guān)于推進(jìn)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》密不可分。作為中國三大移動通訊運(yùn)營商的中國聯(lián)通，中國聯(lián)通有望得到政策的大力支持，市場認(rèn)同度也在逐步提高。行業(yè)分析顯示，3G產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前信息產(chǎn)業(yè)中成長最快、發(fā)展空間最大的產(chǎn)業(yè)之一。國家對我國3G業(yè)務(wù)發(fā)展制定的近期目標(biāo)是，到2011年3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國所有地級以上城市及大部分縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、主要高速公路和風(fēng)景區(qū)等，總投資4000億元。截至2010年9月，我國3G用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到3499萬戶，若今年全年達(dá)到5000萬，則明年需新增1億戶，政策和市場容量的快速增長為中國聯(lián)通基本面打下了一定基礎(chǔ)。

　　此外，Iphone4和Iphone3GS在國內(nèi)銷售火爆，成為聯(lián)通投資價值的另一“催化劑”所在。Iphone4在今年9月發(fā)售，計算顯示，每發(fā)展一個套餐用戶，剔除直接相關(guān)的邊際費(fèi)用，聯(lián)通凈得1800元以上，相當(dāng)于每月的凈ARPU超過78元。而根據(jù)政策，3G研發(fā)、技改、增值服務(wù)企業(yè)還可享受稅收優(yōu)惠。在ARPU邊際收益較大，同時享受稅收優(yōu)惠的情況下，中國聯(lián)通的利潤增長率將會逐步加快。公司發(fā)布的10月份營運(yùn)數(shù)據(jù)也顯示，3G新增用戶數(shù)達(dá)110.2萬戶（其中3G上網(wǎng)卡用戶為16.75萬戶），單月新增用戶創(chuàng)下歷史新高，3G用戶總數(shù)累計達(dá)1165.6萬戶。隨著時間的推移，用戶對3G業(yè)務(wù)的認(rèn)識程度正逐步加深，聯(lián)通 Iphone4和 Iphone3GS的優(yōu)勢將日益得到體現(xiàn)，未來在充分震蕩之后，基本面依然有一定上升空間。

　　從估值的角度看，由于靜態(tài)PE過高，中國聯(lián)通走勢短期震蕩在所難免。但從發(fā)展的眼光來看，明年1月國內(nèi)開賣的3G版Ipad有望使聯(lián)通每年新增300萬-500萬數(shù)據(jù)卡用戶。目前聯(lián)通的3G網(wǎng)絡(luò)可容納2000萬Iphone用戶或9000萬普通3G用戶，250億元資本開支可以使目前的網(wǎng)絡(luò)容量增長兩倍，因此公司股價中期強(qiáng)勢趨勢得以維持的概率較大。