營(yíng)改增致電信聯(lián)通盈利下降 移動(dòng)受沖擊最小

　　ICCSZ訊  醞釀多時(shí)后，內(nèi)地電信業(yè)營(yíng)業(yè)稅改為增值稅終于公布，綜合多間大行的報(bào)告，市場(chǎng)認(rèn)為“營(yíng)改增”對(duì)三大電信商今年的盈虧帶來(lái)負(fù)面影響，普遍認(rèn)為，中國(guó)電信及中國(guó)聯(lián)通的盈利影響，遠(yuǎn)較中移動(dòng)大。不過(guò)對(duì)于投資評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)，未見(jiàn)到大幅調(diào)整。

　　營(yíng)改增對(duì)中移動(dòng)業(yè)務(wù)影響最少

　　雖然今年電信業(yè)會(huì)由6月至12月份以增值稅率入帳，另外只有5個(gè)時(shí)間以營(yíng)業(yè)稅入帳，但市場(chǎng)料對(duì)內(nèi)地電信商影響大，不過(guò)預(yù)計(jì)今年中國(guó)移動(dòng)受到“營(yíng)改增”影響最少，對(duì)今年純利帶來(lái)5.9%-24%的打擊，對(duì)中電信的純利影響為0-31%，聯(lián)通為8.4%-40%，市場(chǎng)對(duì)“營(yíng)改增”盈利影響莫衷一是。

　　不過(guò)麥格理報(bào)告指，由于中移動(dòng)收入中較大比重來(lái)自基本電信服務(wù)，相信按收入計(jì)，業(yè)務(wù)最受“營(yíng)改增”影響。麥格理又認(rèn)為，假設(shè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支中，租線開(kāi)支及行業(yè)互連開(kāi)支會(huì)獲得減免，但其它開(kāi)支不會(huì)減少，相信負(fù)面影響較預(yù)期大，料三大電信商有談判空間，向稅務(wù)總局商討，希望政府會(huì)有讓步，可減少稅務(wù)開(kāi)支。

　　利好因素將逐年反映，現(xiàn)金派息或降

　　大行普遍認(rèn)為，今明兩年會(huì)是最受影響的年份，對(duì)日后增值稅的看法正面。高盛證券發(fā)表研究報(bào)告，“營(yíng)改增”對(duì)今明年帶負(fù)面影響，但以后的影響正面，電信服務(wù)供貨商以增值稅入帳，于自由現(xiàn)金流項(xiàng)目中令資本開(kāi)支減少入帳，因此不動(dòng)產(chǎn)、廠房及設(shè)備一項(xiàng)會(huì)更少，會(huì)令到以后年度的折舊減少。

　　高盛又預(yù)計(jì)，撇除折舊及人員開(kāi)支，部分的成本可以于2014-2016年增值稅項(xiàng)下作出抵扣，涉及抵扣成本于期間分別有30%、50%、80%。除著增值稅的抵扣增加，到2016年盈利會(huì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)線對(duì)三大電信商的影響中性，但短期會(huì)影響現(xiàn)金派息，對(duì)中移動(dòng)的投資者影響最大。

　　巴克萊指，早前電信商已估算對(duì)其盈利的影響，亦指營(yíng)改增短期令收入減少，但影響會(huì)由收入組合改善而逐漸減退，營(yíng)運(yùn)成本亦會(huì)減少，折舊亦會(huì)隨時(shí)間逐步下跌，中移動(dòng)亦表示稅改有助現(xiàn)金流改善。

　　收費(fèi)避重就輕，加推增值股務(wù)為主打

　　摩根大通指，由于“營(yíng)改增”實(shí)行差異化稅率，將基礎(chǔ)電信服務(wù)及增值電信服務(wù)稅率分別定為11%及6%，反映電信商主要收入將由基礎(chǔ)電信，轉(zhuǎn)移至增值電信。

　　敦沛金融副總裁黃志陽(yáng)表示，三大電信商會(huì)將話音收入下調(diào)，從而避開(kāi)11%的稅率，會(huì)于賬單收費(fèi)上改動(dòng)，例如新的客戶可能通話分鐘會(huì)更少，但增值服務(wù)的收費(fèi)組合及種類會(huì)更分層。

　　他又表示，上星期資金流入，電信股普遍已經(jīng)上升，相信考慮到“營(yíng)改增”影響后，短期內(nèi)會(huì)是上落市格局，參考首季的業(yè)績(jī)后，認(rèn)為聯(lián)通及中電信成本控制見(jiàn)效，F(xiàn)DD今年有望發(fā)牌的前題下，予“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.2元及4.2元。另外，中移動(dòng)首季純利跌幅最大，建議跌至65元才收集，目標(biāo)價(jià)75元。