曦智科技通過港交所上市聆訊：沖刺全球AI光算力第一股 2025年營收突破上億

  ICC訊   2026年4月12日，上海曦智科技股份有限公司（以下簡稱“曦智科技”）正式通過港交所上市聆訊，并提交聆訊后資料集，擬于港交所主板上市。

  此前3月30日，公司已取得中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。公司聯(lián)席保薦人為中金公司、國泰海通。

  1、主營業(yè)務(wù)

  曦智科技成立于2017年，總部位于上海，是一家專注于光電混合算力領(lǐng)域的高科技企業(yè)。

  所謂光電混合算力，是一種融合光子學(xué)與電子學(xué)優(yōu)勢的創(chuàng)新范式——將光子用于矩陣乘法運(yùn)算和高速數(shù)據(jù)互連，把光計算與電子計算相結(jié)合，以此提升整體算力效能。

  公司的技術(shù)源頭可追溯至創(chuàng)始人沈亦晨博士2017年在國際頂級期刊《自然·光子學(xué)》（Nature Photonics）發(fā)表的封面論文，該論文首次驗(yàn)證了利用光進(jìn)行計算的可行性，為整個行業(yè)奠定了理論基礎(chǔ)。

  依托這一突破，曦智科技逐步將實(shí)驗(yàn)室成果轉(zhuǎn)化為工程能力，構(gòu)建起覆蓋數(shù)據(jù)計算、片內(nèi)傳輸、跨節(jié)點(diǎn)互連的全鏈條技術(shù)體系，獨(dú)創(chuàng)了光子矩陣計算（oMAC）、片上光網(wǎng)絡(luò)（oNOC）和片間光網(wǎng)絡(luò)（oNET）三大核心技術(shù)。

  公司的產(chǎn)品布局分為光互連和光計算兩大板塊：

  光互連業(yè)務(wù)：Scale-up市場的絕對龍頭。智科技提供通過光信號連接GPU、CPU、xPU、交換機(jī)及存儲芯片等各類計算設(shè)備的綜合解決方案，尤其聚焦于由數(shù)十至數(shù)百個GPU組成的“超節(jié)點(diǎn)”（Scale-up場景）。其代表性產(chǎn)品包括Scale-up EPS（電子分組交換光互連）和全球首個分布式光路交換解決方案LightSphere X。

  2025年，曦智科技聯(lián)合壁仞科技、中興通訊發(fā)布了國內(nèi)首個光互連光交換技術(shù)GPU超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品——光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版，目前該產(chǎn)品已完成數(shù)千卡部署，成功適配國內(nèi)主流大模型。

  實(shí)測數(shù)據(jù)顯示，在同等規(guī)模下訓(xùn)練DeepSeek V3 671B模型時，光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版的訓(xùn)練性能較非超節(jié)點(diǎn)集群顯著提升，模型切換延遲低至微秒級，傳輸延遲相較傳統(tǒng)電交換降低90%以上。

  據(jù)弗若斯特沙利文資料，2025年中國Scale-up光互連市場中僅有曦智科技與華為等極少數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。

  曦智科技在中國獨(dú)立Scale-up光互連解決方案供應(yīng)商中收入排名第一，市場份額高達(dá)88.3%，且是唯一能夠提供端到端集成式大規(guī)模Scale-up光互連解決方案的獨(dú)立供應(yīng)商。

  光計算業(yè)務(wù)：光子替代電子的技術(shù)前沿。光計算產(chǎn)品線以光子替代電子進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，在低延遲、低功耗和高并行度方面展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢。公司推出了全球首款基于片上光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（oNOC）的光電混合計算加速卡OptiHummingbird，以及同時支持科學(xué)計算和商用算法的光電混合計算加速卡PACE 2（曦智天樞）。

  其中PACE 2集成了超過4萬個光子器件，支持128×128矩陣運(yùn)算，標(biāo)志著核心技術(shù)首次應(yīng)用于復(fù)雜商業(yè)模型。目前，曦智科技光計算芯片累計出貨量已位居全球第一。

  在市場前景方面，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國Scale-up光互連市場規(guī)模預(yù)計將從2025年的57億元增長至2030年的1805億元，年復(fù)合增長率達(dá)99.6%；中國光計算產(chǎn)品市場規(guī)模也將從2025年的6370萬元增長至2030年的14.62億元，年復(fù)合增長率為87.2%。

  曦智科技招股書預(yù)計，約在2035年之后，光計算與電計算產(chǎn)品及解決方案有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模共存。

  2、公司業(yè)績

  從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，曦智科技呈現(xiàn)典型的高科技成長型企業(yè)特征——收入高速增長，但因高強(qiáng)度研發(fā)投入而處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

  營收方面。2023年至2025年，曦智科技營收分別為3823.5萬元、6019.1萬元和1.06億元，復(fù)合年增長率達(dá)66.9%。收入爬坡主要得益于Scale-up光互連產(chǎn)品在2024年的首次量產(chǎn)，以及2025年底投入量產(chǎn)的Scale-up OCS產(chǎn)品的規(guī)?；桓?。

  從收入結(jié)構(gòu)來看，光互連解決方案是主要收入來源。2025年，光互連Scale-up產(chǎn)品收入由2024年的4702萬元增至7558萬元。光計算業(yè)務(wù)增速更為迅猛，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入2020萬元，同比增長579%，占公司營收比例提升至近20%，較2024年同期增長近15個百分點(diǎn)。

  值得注意的是，光計算業(yè)務(wù)的收入模式在2025年發(fā)生質(zhì)變，從依賴“技術(shù)開發(fā)服務(wù)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品銷售”，標(biāo)志著其光計算產(chǎn)品開始被市場直接接納。

  盈利情況方面。盡管營收增長迅速，公司仍處于凈虧損狀態(tài)且虧損額持續(xù)擴(kuò)大。2023年凈虧損為4.14億元，2024年增至7.35億元（同比擴(kuò)大77.8%），2025年進(jìn)一步擴(kuò)大至13.42億元（同比擴(kuò)大131.5%）。

  招股書顯示，虧損擴(kuò)大主要源于三大因素：一是研發(fā)開支持續(xù)增加；二是向投資者發(fā)行的金融工具公允價值變動帶來的賬面損失（非現(xiàn)金性）高達(dá)8.43億元，這主要是公司估值上升導(dǎo)致的會計處理；三是銷售及行政開支因業(yè)務(wù)擴(kuò)張而激增。

  毛利率方面。 公司整體毛利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，從2023年的60.7%降至2024年的53.5%，2025年進(jìn)一步下滑至39.0%。

  毛利率下滑主要由于光互連產(chǎn)品收入占比上升，而該類產(chǎn)品毛利率相對較低，加之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向更復(fù)雜的系統(tǒng)級解決方案（如Scale-up OCS）傾斜。

  研發(fā)投入方面。作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，曦智科技始終保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。2023年至2025年，研發(fā)費(fèi)用分別為2.80億元、3.52億元和4.79億元，分別占同年總收入的731.8%、584.9%和450.4%。

  截至招股書披露日，公司持有410項專利組合，其中超半數(shù)專利同時適用于光互連與光計算領(lǐng)域，并主導(dǎo)制定了13項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模達(dá)174人，占員工總數(shù)的67.2%。

  資金狀況方面。截至2025年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、銀行存款及金融資產(chǎn)合計約6.16億元。

  招股書測算，即便不考慮上市募資，現(xiàn)有資金仍足以維持約二十四個月的運(yùn)營。但另一方面，公司資產(chǎn)總值為11.38億元，負(fù)債總額高達(dá)53.86億元，凈負(fù)債42.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)473%，流動比率僅0.16，流動性壓力巨大。

  經(jīng)營效率方面。 值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營虧損占收入比重已從2023年的939.2%收窄至2025年的472.0%，研發(fā)開支占比也從731.8%降至450.4%，顯示出商業(yè)化進(jìn)程的加速推進(jìn)。

  3、股東架構(gòu)

  在創(chuàng)始人控制權(quán)方面，創(chuàng)始人沈亦晨博士是公司的靈魂人物。上市后，其通過直接持股、控制股份激勵平臺以及與LightAI EIP、Mach C等簽署一致行動協(xié)議，合計將控制公司約34.76%的投票權(quán)。沈亦晨直接持股7.57%，間接持股17.10%。

  在主要機(jī)構(gòu)股東方面，眾多明星投資機(jī)構(gòu)云集于股東名單之中。騰訊持股4.19%（或4.2%），經(jīng)緯創(chuàng)投持股4.99%，紅杉持股3.02%，祥峰投資持股2.07%，百度持股1.01%。此外，中國移動旗下基金、上海中移基金、中國國新、深創(chuàng)投、中科創(chuàng)星、招商局創(chuàng)投、和利資本、沂景資本等機(jī)構(gòu)也都在列。

  融資歷程。 曦智科技自成立以來完成了多輪融資，融資軌跡清晰地展現(xiàn)了其價值增長曲線：

  成立之初，真格基金和百度風(fēng)投率先進(jìn)入，提供了1070萬美元的種子資金；

  2020年4月，完成2600萬美元A輪融資，由經(jīng)緯中國和中金資本旗下中金硅谷基金領(lǐng)投；

  2024年，完成C1、C2、C3輪共計12.65億元融資，投前估值44.58億元，投后估值62.79億元；

  2025年4月，完成C4輪3億元融資，投前估值75億元，投后估值達(dá)到78億元。

  整個C輪融資總額達(dá)15億元，吸引了中國移動、上海國投、國新基金、浦東創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)參與，老股東沂景資本、中科創(chuàng)星等繼續(xù)追加投資。

  值得注意的是，曦智科技在融資過程中與投資者就上市時間等簽署了帶有贖回權(quán)的對賭協(xié)議。為推進(jìn)赴港上市進(jìn)程，公司與投資者于2025年9月修訂了投資協(xié)議，約定暫不觸發(fā)贖回權(quán)等對賭條款。

  但根據(jù)協(xié)議，若公司自向港交所提交上市申請文件起計的24個月內(nèi)未能獲批上市，此前被中止的對賭條款等安排將自動恢復(fù)效力，且具有追溯力。此次通過上市聆訊，為化解對賭風(fēng)險邁出了關(guān)鍵一步。

  4、董事高管

  在董事會構(gòu)成方面，招股書顯示，公司董事會由九名成員組成，包括四名執(zhí)行董事、兩名非執(zhí)行董事和三名獨(dú)立非執(zhí)行董事。

  核心創(chuàng)始人——沈亦晨博士。37歲的沈亦晨博士擔(dān)任公司創(chuàng)始人、董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。沈亦晨在攻讀博士學(xué)位期間申請了7項美國專利，并在《Science》《自然·光子學(xué)》《ICML》等頂尖學(xué)術(shù)期刊發(fā)表超過35篇經(jīng)同行評審的期刊論文。

  他于2011年5月獲美國約翰霍普金斯大學(xué)學(xué)士學(xué)位（主修物理與數(shù)學(xué)雙學(xué)位），2016年6月取得麻省理工學(xué)院（MIT）應(yīng)用物理博士學(xué)位，師從納米光學(xué)教父、美國科學(xué)院院士John Joannopoulos和“天才獎”得主Marin Soljacic。

  2017年，他因首度提出運(yùn)用光執(zhí)行AI算法的理論，入選《麻省理工科技評論》“35歲以下科技創(chuàng)新35人”名單。

  聯(lián)合創(chuàng)始人——孟懷宇博士。同樣37歲的孟懷宇博士擔(dān)任公司聯(lián)合創(chuàng)始人、首席技術(shù)官，負(fù)責(zé)制定技術(shù)發(fā)展路線圖和管理核心知識產(chǎn)權(quán)。孟懷宇在集成光子學(xué)領(lǐng)域擁有超過10年的研究經(jīng)驗(yàn)，曾參與全球首創(chuàng)的芯片上光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)，并在《自然》雜志發(fā)表相關(guān)成果。

  他在攻讀博士學(xué)位期間申請了130多項全球?qū)＠?，其?0項已獲授權(quán)。孟懷宇畢業(yè)于新加坡南洋理工大學(xué)，并于2018年獲得美國麻省理工學(xué)院電氣工程與計算機(jī)科學(xué)博士學(xué)位。

  首席財務(wù)官——張弘。38歲的張弘擔(dān)任執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官，自2020年起負(fù)責(zé)整體財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃、資本市場、財務(wù)及會計事務(wù)。張弘的履歷頗為獨(dú)特：他于2010年獲得復(fù)旦大學(xué)生物科學(xué)學(xué)士學(xué)位，2012年獲得美國紐約大學(xué)生物學(xué)碩士學(xué)位，2017年獲得MIT工商管理碩士學(xué)位。

  他曾任職于云鋒基金、巴克萊銀行和德邦基金管理有限公司，并持有多項專業(yè)資格，包括中國證券業(yè)從業(yè)資格、基金業(yè)從業(yè)資格以及美國FINRA Series 63/79資格，同時還是特許金融分析師（CFA）。

  新近加盟的高管。 為加速商業(yè)化進(jìn)程，曦智科技近期任命了三位產(chǎn)業(yè)界重量級高管：原AMD PCIe IP/SoC負(fù)責(zé)人胡永強(qiáng)擔(dān)任全球副總裁，負(fù)責(zé)電子芯片設(shè)計研發(fā)；前阿里云異構(gòu)計算首席科學(xué)家張偉豐博士擔(dān)任軟件副總裁；前Arm全球渠道銷售副總裁Hal Conklin出任商務(wù)拓展總監(jiān)。胡永強(qiáng)在半導(dǎo)體領(lǐng)域擁有超過30年經(jīng)驗(yàn)，曾服務(wù)于AMD十余年；張偉豐博士曾在微軟、Arm、高通等任職，還擔(dān)任開放計算基金會（OCP）軟硬協(xié)同設(shè)計工作組技術(shù)主席；Hal Conklin曾帶領(lǐng)團(tuán)隊實(shí)現(xiàn)新品年銷售額從0至千萬美金級別的跨越式增長。

  薪酬情況。2025年，公司董事薪酬總額達(dá)1.07億元，其中沈亦晨個人薪酬4187.5萬元（含以股份為基礎(chǔ)的薪酬3993.9萬元），占董事總薪酬39.1%。首席運(yùn)營官Wang Long年薪284.9萬元，首席財務(wù)官張弘年薪155.3萬元。

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