沃爾核材赴港上市 高速銅纜全球第二、充電槍中國第一

  ICC訊  深圳市沃爾核材股份有限公司（002130.SZ）于2025年6月16日正式向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請，披露文件首度系統(tǒng)化揭示其“高速數(shù)據通信+可替代能源電力傳輸”雙軌戰(zhàn)略的核心競爭力。作為全球唯二同時深耕AI算力基礎設施與新能源電力傳輸?shù)慕鉀Q方案商，該公司憑借24.9%的全球高速銅纜市場份額與41.7%的中國新能源汽車DC充電槍市占率，成為數(shù)字革命與能源革命交匯點的關鍵參與者。

  數(shù)字革命核心：AI算力的“血管”供應商

  在支撐AI大模型爆發(fā)的高速通信領域，沃爾核材已卡位全球產業(yè)鏈咽喉。根據弗若斯特沙利文數(shù)據，其高速銅纜2024年全球收入份額達24.9%，位列世界第二、中國第一。產品覆蓋單通道28G至224G、多通道100G至1600G全系規(guī)格，其中224G單通道及1600G多通道銅纜率先實現(xiàn)國產化商用，直接應用于全球領先AI企業(yè)的GPU服務器集群。

  “這些電纜如同算力中心的血管，”招股書強調，“在機架內短距離傳輸場景中，銅纜憑借免光電轉換特性，較光模塊降低30%功耗與15%延遲?！贝思夹g優(yōu)勢正加速轉化商業(yè)價值：2024年全球高速銅纜市場規(guī)模達12億元人民幣，預計2029年將飆升至49億元，年復合增長率26.9%。沃爾核材的客戶名單涵蓋擁有頂尖GPU設計能力的AI巨頭，其定制化產品已部署于超大規(guī)模算力中心，支撐自動駕駛訓練、多模態(tài)模型推理等高負載場景。

  電子材料業(yè)務同步構筑技術壁壘。公司以熱縮材料起家，2024年全球市場份額20.6%，中國市占率高達58.5%。其特種管材可在150℃高溫環(huán)境長期工作，應用于航空航天密封件、FEP醫(yī)療熱縮管等高端領域，甚至成為中國大飛機項目認證供應商。在算力中心場景，這些材料為高速銅纜提供電磁屏蔽與機械防護，形成“材料-組件”協(xié)同優(yōu)勢。

  能源革命引擎：電力傳輸全鏈路布局

  新能源電力傳輸業(yè)務呈現(xiàn)同樣凌厲的攻勢。2024年，公司新能源汽車DC充電槍中國市場占有率41.7%，主導制定GB/T20234.1-2023等國家行業(yè)標準。其核心技術突破在于：

  - 大功率液冷充電槍實現(xiàn)15分鐘400公里補能，油冷系統(tǒng)突破散熱瓶頸

  - 全球首發(fā)80年壽命的1E K1級核級電纜附件，性能超越海外競品

  - 220kV海纜附件通過型式試驗，72.5kV變壓器套管終端落地海上風電項目

  市場爆發(fā)力來自雙重引擎驅動。新能源車方面，2024年中國公共DC充電槍安裝量達160萬臺，預計2029年將突破500萬臺；電網升級需求同樣迫切，2024年中國電網工程投資同比增長15.3%至6083億元。沃爾核材的響應策略是全域覆蓋：從動力電池安全防護陶瓷化材料，到10kV/35kV智能中間接頭局部放電監(jiān)測系統(tǒng)，產品線貫穿“發(fā)-輸-用”全環(huán)節(jié)。

  技術護城河：131項材料專利領跑行業(yè)

  近30年技術積淀轉化為硬核知識產權。截至2024年底，公司擁有131項熱縮材料發(fā)明專利、124項結構設計專利及214項綠色制造專利，構建三層技術壁壘：

  材料科學：交聯(lián)熱縮聚合物技術奠定電子材料根基，150℃雙壁管突破汽車引擎艙高溫瓶頸

  結構創(chuàng)新：224G銅纜通過堆疊優(yōu)化降低信號串擾，核級附件設計壽命較行業(yè)標準提升60%

  綠色制造：智能工廠實現(xiàn)全流程數(shù)字化，風電場配套廠區(qū)光伏儲能系統(tǒng)減碳30%

  研發(fā)投入直接撬動商業(yè)回報。國際財務報告準則顯示，2022-2024年營收從53.4億元增至69.2億元，凈利潤由6.6億元攀升至9.2億元，凈資產收益率連續(xù)三年超14.8%。現(xiàn)金流健康度尤為突出——同期經營活動凈現(xiàn)金流始終維持在8.6億元以上，為產能擴張?zhí)峁┏渥銖椝帯?

  全球棋局：九大基地卡位地緣風險

  面對復雜國際局勢，沃爾核材采取“近客戶制造”策略。目前在中國建有九大生產基地，越南工廠覆蓋東南亞市場，直接服務全球百強企業(yè)。其供應鏈韌性通過雙重認證體系強化：產品需同時通過終端設備商（如汽車主機廠）與直接采購方（如充電運營商）審核，形成高轉換成本護城河。

  這種布局有效對沖地緣風險。2024年當中國管制磷化銦（InP）基板出口時，公司憑借日歐備選供應商快速調整，未出現(xiàn)類似聯(lián)亞（3081.TW）的產能斷崖。招股書特別強調：“為超充運營商定制充電槍時，從設計到量產周期壓縮至45天，較行業(yè)平均縮短30%?！?

  行業(yè)變局：銅纜復興VS光通信爭鋒

  招股書首度回應技術路線之爭：“在機架內短距傳輸場景，銅纜正取代光模塊成為GPU互連首選?！? 這一判斷直擊產業(yè)變革核心——全球最大GPU制造商新一代平臺轉向銅互連，推動高速銅纜需求爆發(fā)。弗若斯特沙利文數(shù)據顯示，AI算力中心對224G/448G單通道、3.2T多通道銅纜需求將在2029年達49億元規(guī)模。

  可持續(xù)戰(zhàn)略：綠色制造重構價值鏈

  ESG實踐成為核心競爭力。公司通過三大舉措重塑產業(yè)鏈：

  1. 產品全生命周期應用循環(huán)經濟原則，熱縮材料回收率超85%

  2. 工廠屋頂光伏+儲能系統(tǒng)降低外購電依賴，單廠年減碳2000噸

  3. 供應鏈碳足跡追蹤覆蓋至二級供應商，淘汰高污染鍍鋅工藝

  該體系獲國際客戶背書。其醫(yī)療級FEP熱縮管通過生物相容性測試，航空航天材料取得SGS認證，風電電纜附件在鹽霧腐蝕環(huán)境下壽命提升3倍?！翱沙掷m(xù)制造不是成本，是溢價能力，”招股書指出，“歐洲充電運營商采購溢價15%選擇我們的零碳充電槍?！?

  未來戰(zhàn)場：3200G銅纜與核電站藍海

  募資用途揭示戰(zhàn)略方向。本次H股上市資金將重點投入：

  - 224G/448G單通道銅纜量產線，應對AI集群3.2T傳輸需求

  - 第四代核電站1E級電纜附件研發(fā)，匹配中國“十四五”新增70GW核能規(guī)劃

  - 東南亞充電槍基地建設，捕捉泰國、印尼電動車滲透率破10%機遇

  行業(yè)天花板仍在攀升。據披露，2024年可替代能源發(fā)電占比超40%，2029年將突破50%；全球算力中心機架數(shù)將從339萬增至1398萬。沃爾核材的野望是：在數(shù)字革命中成為“GPU之間的神經束”，在能源革命中化身“電子流動的脈絡”。

  這場雙軌突進已贏得資本青睞——招股書附錄顯示，某主權基金在Pre-IPO輪溢價32%注資，押注其“用高分子材料重新定義電與數(shù)據流動”的顛覆潛力。